2012年8月23號(hào)“期貨講壇”欄目邀請(qǐng)宏源期貨徐憲鵬談當(dāng)前化工品對(duì)沖交易機(jī)會(huì)和策略。

　　以下為訪談的精彩實(shí)錄：

　　和訊網(wǎng)：各位觀眾朋友大家好!本周的期貨講壇又和大家見(jiàn)面了，今天邀請(qǐng)到的嘉賓是宏源期貨的徐憲鵬，徐憲鵬您好!

　　徐憲鵬：各位網(wǎng)友，主持人好!

　　和訊網(wǎng)：我們近期看到塑料和PVC一直處在震蕩的行情中，想請(qǐng)您給我們介紹一下這方面有沒(méi)有什么套利的機(jī)會(huì)!

　　徐憲鵬：各位投資者，各位網(wǎng)友，大家下午好!今天我主要跟大家介紹一下多塑料空pvc策略。

　　說(shuō)到對(duì)空我想多說(shuō)兩句，對(duì)沖的想法是什么呢?利用另一種操作手法來(lái)彌補(bǔ)或者來(lái)縮小我其它的一項(xiàng)投資策略的風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)可以解釋為對(duì)沖，并且對(duì)沖和套利會(huì)有一些區(qū)別。比如說(shuō)最簡(jiǎn)單的，我買1月賣5月，我可以計(jì)算到我5月的成本，這時(shí)候我可以把利潤(rùn)鎖定在一個(gè)范圍之內(nèi)，1月和5月鎖一個(gè)價(jià)差，我等于是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利。但是對(duì)沖不一樣，比如說(shuō)多塑料空PVC，實(shí)際上我們是認(rèn)為塑料在下一段時(shí)間內(nèi)可能會(huì)偏強(qiáng)，而PVC會(huì)偏弱，這時(shí)候我們會(huì)做一個(gè)多一個(gè)空。但是對(duì)沖會(huì)有一定的風(fēng)險(xiǎn)，可能我們這個(gè)操作是失誤的。比如說(shuō)我們通過(guò)研判，我們認(rèn)為塑料下一段時(shí)間偏強(qiáng)，結(jié)果下一段時(shí)間塑料偏弱，這就是對(duì)沖的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)沖和套利不一樣，套利是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的，而對(duì)沖是存在一定風(fēng)險(xiǎn)的，但是對(duì)沖的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)比我們做單邊的投機(jī)要少一些，從收益和風(fēng)險(xiǎn)比來(lái)講，對(duì)沖的收益風(fēng)險(xiǎn)比往往要大一些，所以我向大家推薦對(duì)沖的策略。

　　今天主要從六個(gè)方面來(lái)講，前四各方面會(huì)分析塑料看多的根據(jù)，第五個(gè)方面介紹PVC的偏弱的理由，第六綜合前面的五個(gè)部分介紹。下面我分別介紹這六個(gè)部分。

　　塑料是有旺季的，塑料到5、6月份會(huì)好轉(zhuǎn)，它從7月份開(kāi)始有一波逐漸上漲的行情可能有望延續(xù)下去。為什么呢?因?yàn)檗r(nóng)膜在下游的消費(fèi)大概有20%以上，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)具備明顯的周期性的特點(diǎn)，所以每當(dāng)?shù)?月份、8月份左右的時(shí)間，下游的需求通常都會(huì)好轉(zhuǎn)，下面看我們做的這兩張圖。

　　左邊的圖是歷年來(lái)薄膜產(chǎn)量的走勢(shì)圖，分月份的。右邊的圖是把所有的歷年的產(chǎn)量做一個(gè)平均，與今年2012年做一個(gè)對(duì)比，右邊那個(gè)圖的紅線就是今年薄膜的產(chǎn)量，黃線是歷年的平均。

　　左邊的圖可以看到，但凡在8月份、9月份的時(shí)候，都會(huì)有一個(gè)從低位上高位上升的階段，而右邊那張圖就更明顯了，8月份一直到12月平均來(lái)講平均值是上升的，也就是通過(guò)這個(gè)歷史數(shù)據(jù)，我們可以做一下推斷，也就是我們今年下半年的塑料產(chǎn)量會(huì)逐漸上升的，這個(gè)和農(nóng)業(yè)生產(chǎn)有關(guān)，也和消費(fèi)狀況在下半年會(huì)好轉(zhuǎn)有關(guān)。

　　我們?cè)賮?lái)看一下農(nóng)膜的產(chǎn)量，農(nóng)膜各年的產(chǎn)量值在左邊那張圖，平均值在右邊那張圖，季節(jié)性越發(fā)的明顯，3月份通常都會(huì)上升，在8月份開(kāi)始以后會(huì)逐漸的上升，通常它的下游需求旺的時(shí)候，都會(huì)對(duì)塑料的價(jià)格有一個(gè)帶動(dòng)作用，這是我們對(duì)未來(lái)行情看漲的重要理由。

　　目前來(lái)看，山東地區(qū)大蒜的地膜開(kāi)始啟動(dòng)，下面的開(kāi)機(jī)率也在逐漸的升高。今年的旺季可能比往年要延后一點(diǎn)，但是現(xiàn)在逐漸的展開(kāi)?，F(xiàn)在塑料是在低位，下半年需求在逐漸的升高，價(jià)格很有可能逐漸的走高。

　　需求旺盛，或者需求逐漸的好轉(zhuǎn)有一個(gè)很重要的標(biāo)志，就是庫(kù)存在下降。因?yàn)槠髽I(yè)在生產(chǎn)，或者在計(jì)劃庫(kù)存的時(shí)候，它會(huì)有一個(gè)預(yù)期，如果我預(yù)計(jì)未來(lái)的價(jià)格要是高，或者未來(lái)得需求要是好，企業(yè)會(huì)積極地進(jìn)行補(bǔ)庫(kù)存。補(bǔ)庫(kù)存的目前就是為了更好的消費(fèi)，為了更好地在未來(lái)投入到生產(chǎn)當(dāng)中去，這個(gè)時(shí)候顯示出來(lái)的其它廠商的社會(huì)庫(kù)存就會(huì)下降。

　　我們看一下華東部分，隆眾石化數(shù)據(jù)的顯示，華東部分或者華北部分，我們可以看到從今年的4月份開(kāi)始，華東的庫(kù)存就在逐漸的下降，雖然期間有所反復(fù)，但是整體的PE庫(kù)存是有所下降的。大體的時(shí)間在華北地區(qū)庫(kù)存也是有同樣的趨勢(shì)。從右邊那張圖我們可以看，棕色的這條是線性低密度這個(gè)線，經(jīng)過(guò)一些平穩(wěn)的波動(dòng)之后，大體上是趨勢(shì)性向下的走勢(shì)。為了更好的證明現(xiàn)在需求好轉(zhuǎn)的事實(shí)，從其它的統(tǒng)計(jì)單位做一下對(duì)比。

　　我們看中塑資訊的數(shù)據(jù)來(lái)看，顯示從去年的8月份到今年庫(kù)存是一直在走低的，尤其在去年一直在低位徘徊，從側(cè)面印證了我們說(shuō)的我們的消費(fèi)在逐漸的好轉(zhuǎn)。盡管我們認(rèn)為下游的需求在9月份以后會(huì)有一個(gè)明顯的好轉(zhuǎn)，或者會(huì)有一個(gè)起穩(wěn)的跡象，但是我們必須要認(rèn)識(shí)到當(dāng)前的宏觀環(huán)境，可以說(shuō)GDP緩慢的或者說(shuō)低于歷史同期水平的增速，是被大家認(rèn)可的事實(shí)。

　　“期貨講壇”欄目由大連商品交易所與和訊網(wǎng)聯(lián)合主辦，旨在進(jìn)一步加強(qiáng)期貨市場(chǎng)投資者教育工作，引導(dǎo)投資者科學(xué)分析相關(guān)品種、理性參與期貨交易并嚴(yán)格控制相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。